安踏体育上半年增收不增利背后：降速的FILA和并购式“全球化”

　　转自：中国网财经

　　中国网财经9月13日讯（记者叶浅 见习记者李睿阳）近日，安踏体育（02020.HK）披露了2022年半年报，营收增长的同时期内溢利出现下降。

　　半年报显示，虽然安踏体育上半年营收领先李宁、特步和361度，但增速是这四个国产运动品牌里最低的。同时，安踏体育营收的重要“引擎”FILA已开始降速，报告期内经营溢利同比下降22.8%。此外，越来越高的广告宣传费投入进一步蚕食了安踏体育的利润。

　　此外，安踏体育提出的全球化的目标，通过并购式国际化发展模式收购了一些国际品牌，但2022年半年报显示，这些国际品牌未能对公司总营收形成太大影响。有专家对中国网财经记者表示，“面对国际市场的激烈竞争，安踏体育全球化的目标还未实现”。

　　营收引擎FILA失速

　　安踏体育2022年半年报显示，公司上半年实现营业收入259.65亿元，与同行业国产运动品牌李宁、特步和361度相比，总营收额领先。数据显示，后三家公司2022年上半年营收分别为124.09亿元、56.84亿元和36.54亿元。

　　尽管安踏体育营收较高，但增速是四个国产运动品牌里最低的。半年报显示，安踏体育上半年营收同比增长13.8%，同期李宁、特步和361度营收同比增速分别为21.7%、37.5%和17.6%。

　　事实上，安踏体育业绩能够领先于同行业公司，主要依靠近年来旗下品牌FILA带来的营收，可以说FILA是安踏体育营收的重要“引擎”。2019-2021年，FILA实现的营收占总营收的比例分别为43.5%、49.1%和44.2%，其中2020年公司来自FILA的营收甚至超过安踏主品牌。2022年上半年，FILA实现营收107.8亿元，占总营收的比例为41.5%，经营溢利为24.26亿元。

　　不过值得注意的是，FILA已开始降速，近年来FILA的业绩增长逐渐放缓。2019-2021年，FILA分别实现营收147.7亿元、174.5亿元和218.22亿元，同比增长分别为73.9%、18.1%和25.1%。2022年上半年，FILA营收同比下降0.5%，经营溢利同比下降22.8%。

　　对于FILA业绩下滑，安踏体育在2022年半年报中解释称，“疫情反弹及闭店地区主要集中于一、二线城市，FILA 作为高端品牌在这些地区布局较多，因而受疫情影响较大。”

　　对此，科技部国家科技专家周迪向中国网财经记者表示，“我认为FILA自2020年以来已成长失速，不仅是疫情因素，也因FILA已处于峰值，维持高增长较难。同时，FILA对于安踏体育总营收占比较大，FILA的失速为安踏体育整体的成长蒙上了一层阴影。”

　　2022年上半年，FILA也是安踏体育唯一毛利率下降的品牌。半年报显示，安踏品牌的毛利率提升2.3个百分点；公司旗下所有其他品牌的毛利率提升3.8个百分点。反观FILA的毛利率则从72.3%下滑3.7个百分点至68.6%，拖累公司整体毛利率下降1.2个百分点至62%。

　　投资人、北京市知识产权库专家董新蕊向中国网财经记者表示，FILA此前的业绩快速增长，是因为抢占到了一个空白市场，“十年前国产运动品牌仍是比较大众的本土品牌，相比而言来自海外的国际品牌更显高端，FILA赢在了高端运动时尚品牌的定位，然而随着国货消费崛起，FILA的红利也逐渐消退。”

　　二级市场方面，安踏体育股价2021年8月4日达到峰值191.9元，2022年9月9日收盘价为92.5元，跌幅达46.78%。

　　对比同行业公司，运动品牌的股价近一年均有不同程度的下跌，但跌幅均小于安踏体育。其中，李宁股价2021年9月8日达到峰值108.2元，2022年9月9日收盘价跌至67.2元，跌幅37.6%；特步于2021年7月9日达到峰值16.32元，一路下跌至9月9日收盘价10.28元，期间跌幅34.27%。

　　广告宣传蚕食利润

　　近年来，安踏体育结合冬奥会或相关赛事进行广告宣传，FILA则通过明星代言及联名的方式以提升知名度。由此导致公司近年来广告宣传费不断提升，进一步蚕食安踏体育的期内溢利。

　　财报显示，安踏体育近年来广告宣传费用总体呈上升趋势。2019-2021年，公司广告宣传费分别约为35.96亿元、35.51亿元和61.17亿元，占营收比分别为10.6%、10.0%和12.4%。

　　2022年上半年，安踏体育广告宣传费仍在攀升。半年报显示，安踏体育上半年广告宣传费约为26.74亿元，占营收的比例为10.3%，同比上升0.9%。对于2022年上半年广告宣传费提高的原因，安踏体育解释称，因北京冬奥会及新增品牌代言人、线上广告及营销活动所产生的开支有所增加。

　　对比同行业公司，安踏体育广告宣传费占营收的比例高于李宁、特步和361度。2019-2021年，李宁广告宣传费占营收比分别为9.6%、8.9%和7.9%；特步广告宣传费占营收比分别为14.4%、11.2%和10.2%，呈下降趋势；361度广告宣传费占营收比分别为9.0%、9.6%和10.2%。

　　周迪表示，“安踏体育受冬奥会的影响获得了订单高潮。但是安踏之后没有深化这方面的影响，冬奥会的几款产品都已下架。线上营销缺乏新的动能，使得期内溢利势必会下滑。”

　　事实确实如此，2022年半年报显示，公司期内溢利为39.5亿元，同比下降4.4%。

　　除此之外，安踏体育的产品主要依赖代工模式，自产产品的比例较小且占比逐年下降。2019-2021年，安踏体育自产鞋、服占比分别为32.2%和11.4%、27.2%和12.4%、25.5%和9.7%。2022年上半年，安踏体育自产鞋、服占比下降至21.6和9.7%。

　　对于自产占比下降的原因，安踏体育在2021年年报中称，“为了更灵活地处理补单并保持成本优势。”但公司也在2022年半年报中表示，“如果出现管理不善或质量监控、过程控制中出现漏洞，将可能导致产品质量问题。”

　　黑猫投诉【投诉入口】平台显示，截至2022年9月7日，安踏累计投诉量2499条，FILA投诉量4356条，涉及鞋子开胶、衣服掉色等问题。

　　“全球化”主要靠并购

　　目前，安踏体育在国内市场同行业公司中处于领先位置，近年来公司多次表示要走向国际市场，安踏体育实控人丁世忠曾表示，“不做中国的耐克，要做世界的安踏。”

　　2009年，安踏体育收购了意大利品牌FILA在中国的商标运营权，十余年后FILA已成为安踏体育的重要业绩支柱。期间，安踏体育还收购了众多国际品牌如迪桑特、可隆和亚玛芬等，被公司称为“第三成长曲线”。

　　不过，除安踏、FILA外的所有其他品牌营收较少暂未能挑起大梁。安踏体育2022年半年报显示，所有其他品牌实现营收18.28亿元，占总营收比仅为7%。在其他所有品牌之外，安踏体育曾联合其他投资方收购的亚马芬，2022年上半年营收96.7亿元，但仍属于亏损状态，亏损额为1.78亿元。

　　同时，安踏体育仅是把国际品牌的产品卖到中国市场，与“世界的安踏”存在一定差异。实用金融商学执行院长罗攀向中国网财经记者表示，安踏体育没有选择自主品牌布局国外市场、抢占消费市场份额的方式实现全球化，而是选择了并购式的国际化发展模式。

　　“并购模式既要求安踏体育有明确的战略战术目标，即对并购对象要非常精准有效，否则一旦并购失败，难以达到预期目标，对公司来说将是非常大的风险；同时，并购式国际化发展模式，还要求安踏体育拥有充足的资金实力，如果缺乏资金支撑，其国际化发展也难以兑现。”罗攀补充道。

　　2021年，安踏体育在年报中将未来十年战略目标定为“单聚焦、多品牌、全球化”，其中“全球化”替代了之前的“全渠道”。不过，安踏体育在2021年年报中未曾提及海外营收数据，公司仅表示在中国大陆和海外国家拥有9403间安踏门店，公司在2022年半年报中亦未提及海外营收数据。

　　“安踏体育全球化的目标还未实现”，中国人民大学智能社会治理中心研究员王鹏向中国网财经记者表示，对于竞争愈发激烈的国际运动服装市场来说，安踏品牌相比耐克、阿迪达斯等还存在一定差距，“安踏走向全球化战略值得肯定，但在与一线品牌的竞争中可以从定价、国际市场选择以及本地化路线等差异性寻求突破。”

　　安踏体育同行业国产运动品牌均有迈向国际市场的目标，李宁和361度曾先后收购了Kappa、OneWay等国际品牌，并披露了相关数据。王鹏表示，国产运动品牌在经历了几十年的发展后，走向国际化是必然的道路，“面对国际品牌涌入国内市场挤占份额，国内市场竞争加剧，包括安踏、李宁在内的国产品牌面对困境时需要开拓新的市场。”

　　但从财务数据来看，国产运动品牌的境外收入占比仍较小。361度官网介绍，集团在海外拥有超过750个销售点，全球已覆盖50多个国家和地区，2021年年报显示，361度国际业务为8980万元，占总营收约1.5%，同比增长25.7%。同时，李宁2021年年报显示，国际市场实现营收2.96亿元，占营收比为1.3%。

　　针对安踏上述问题，中国网财经记者致函致电安踏体育试图采访，截至发稿尚未得到任何回复。